“开新局 智未来”主题2023恒昌财富论坛·杭州站

中国经济恢复增长乏力？人民币汇率贬值持续？……在8月的最后一个周末，一系列重磅措施相继落地。中国资本市场一扫往日“阴霾”，用一场酣畅淋漓的上涨回应了世界的疑问，也给投资者增添了十足的底气和信心。

从7月中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，监管部门加快推出了一批可落地、有实效的改革政策举措。一方面，财政部、税务总局宣布减半征收证券交易印花税；另一方面，证监会围绕调整融资节奏、规范股份减持行为、调降融资保证金比例出台密集举措，再次向资本市场释放出活跃市场、增强信心的积极信号，A股迎来历史性的转折点。

就在资本市场改革走向纵深之时，以恒昌为代表的民企力量立足财富管理价值理念，洞察资本市场成长逻辑，全面助力投资者信心提升。

8月26日，中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求教授，在以“开新局 智未来”为主题的2023恒昌财富论坛·杭州站上，深入分析了中国资本市场改革重点以及资本市场成长的底层逻辑，为投资者找到财富增值确定性提供价值参考。

中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求教授发表主旨演讲

正如恒昌创始人兼CEO秦洪涛所言，在当前经济状况下，要树立价值管理做事的原则，依据原则去思考问题，去看问题，能够看得更加清晰，能够做出更好的抉择与判断。

恒昌创始人兼CEO秦洪涛现场发表致辞

财富管理需求旺盛 信用乃企业生存之本

受国内外经济形势影响，国民资产配置及财富管理市场仍存在一定波动性。近期可以明显看到，资金风险偏好分化，资产收益波动加剧，人民币汇率贬值压力犹存，整个资本市场涨跌浮动较大，新增信贷社融规模弱于预期……

周期回调之中，向上的确定性趋势也在成型。统计数据显示，7月份制造业PMI比6月提高0.3个百分点，企业发展信心有所恢复。加之开年以来优化营商环境、扶持企业发展、提振消费复苏等政策密集出台，经济内生动力增强，不断加固对企业和居民信心的支撑。

那么，在变化迭代的经济形势中，如何捕捉财富管理市场的确定性，促进资本市场健康良性发展？恒昌寻求给出自己的答案。

吴晓求在恒昌财富论坛上指出，财富管理市场由四方机制构成，分别是财富管理需求方、财富管理中介、底层资产、监管。随着中国经济的发展，居民收入水平的提高，财富管理的需求会越来越旺盛。

财富管理四方机制中，排在第一位的是财富管理需求的提出者。他们会提出在生命周期范围内如何平衡好一个长过程的财富管理需求，包括资产管理、保险、遗嘱信托等形式，其中最核心的是资产管理。

第二是财富管理中介，财富管理中介机构必须具备三种能力。第一种能力是专业能力，它要判断产业赛道、经济周期、金融产品的风险，及收益和风险的匹配性；第二种能力是综合信用能力；第三种能力是较强的风险意识和对风险的应对能力。

以恒昌为例，在资本市场逐渐走向完善、权益市场日益繁荣的背景下，恒昌果断投身财富管理赛道，成为从普惠金融向财富管理转型的成功样本。自转型以来，恒昌立足财富管理核心能力要求，以投研服务为立身之本，与海内外知名机构合作，不断提升对全球资产配置的洞察力和敏锐度，在夯实合规和内控的基础上，最大化满足投资者的资产配置需求。

第三是底层资产，要有结构化的、多元的、流动性好的、透明度强的各类证券化金融资产以及非证券化金融资产，只有资产足够丰富，财富才能够充分配置。

第四是监管，基于透明度的监管、流动性监管或者合规式监管非常重要，而且必须把管理资产数据化，随时可以调配查看资产配置，以实现资产配置结构恰当。

在吴晓求看来，要让中国的财富管理市场健康发展，上述四方要共同合力，缺一不可。

尤其是随着民众财富管理需求上涨，财富管理成为一个很好的行业，各个参与方更应该珍惜它，注意它的信誉，让民众觉得它是一个可信任、信用度高和靠谱的行业。信任、信用和靠谱，是一个人的生存之本，也是一家企业长盛不衰的生存之本。

这也正是恒昌12年来所坚守的价值观。恒昌之所以能转型成功并为投资者创造长期价值，主要源于专注守正，坚持正确的商业模式。秦洪涛表示，面对经济下行压力，恒昌将在未来十年重点关注价值管理、交叉销售、内生性增长、OKR四大领域，坚守合法合规的底线，用好人，做好合规，做好风控，在合法合规的经营下确保投资者资金的安全。

改革激发资本市场活力 提振投资者信心

目前，投资者信心于资本市场活力而言，起到全局性、决定性的意义，如何从资本市场改革出发，有效丰富资产供给端以及强化投资者信心，成为市场关注的重要方向。

吴晓求认为，资本市场成长的逻辑来源于两个力量，一个是金融脱媒的力量，一个是科技的力量。在脱媒的趋势下，金融功能逐步从融资为主向融资与财富管理并重转型；资本市场在为科技企业提供融资等金融服务的同时，借助科技企业的成长来促进自身的繁荣，由此形成资本市场与科技创新的耦合关系。

基于资本市场成长的逻辑，中国资本市场改革可从三个方面发力，分别是资产端、资金端和交易端。其中，资产端改革的锚点在于资产是不是有成长性，资产供给的速度是不是太快，资产和资金的需求是不是保持一个均衡的态势。

交易端则是从供给端到需求端的一个实现过程，交易端所关注的无非是交易的有利性、便捷性和交易成本。吴晓求表示，交易端改革虽然也会影响到投资者，对于提振投资者信心有一定作用，但不是主要的。

相比之下，资产供给端改革才是中国资本市场制度改革重点。资本市场是财富管理的市场，资产端能让投资者风险与收益相匹配，新增资金才有进入市场投资的动力。在恒昌财富论坛上，吴晓求对资产端改革作出详细解读。

他认为，资产供给端主要涉及三块内容，第一块是IPO，第二块是市值蒸发，第三块是股东减持。提升投资者信心的关键在于，把融资规模与对投资者的分红回报有机结合起来，对存量减持进行科学的制度设计，进一步规范减持条件。

同时，IP0改革要使得IPO的风险边界树立起来。在资本市场中，投资者承担的风险边界不一样，天使、PE/VC和IPO后的公众投资者所承担的风险边界有重大差异，不应让资本市场前端的各种资本业态应承担的风险通过IPO投放到投资者身上。

从随后监管出台的政策可以看出，资本市场正是沿着资产供给端进行有序改革。为了最大化释放投资者信心，在一级市场做出优化IPO、再融资的监管安排，如对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模等。

二级市场方面，证监会就进一步规范相关方减持行为，做出系列要求。如上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

“中国资本市场的出路首先在于看到问题，其次才知道问题的原因在哪里，再坚定不移地推行改革。改革是解决中国经济和中国资本市场最重要的办法。”吴晓求说。

恒昌与投资者同行 坚守价值管理信念

资本市场活跃，投资者信心增加，是各产业方、各资本要素共促共进的结果。除了监管政策发力，民营企业主动担当、勇于作为也是关键要素。

作为财富管理行业中稳健发展的民营企业代表，恒昌根植中国经济广阔前景，坚持以会促学、以学促投，对内主要通过会议去经营和管理公司，对外则通过搭建财富论坛等常态化投资交流会议，为投资者创造更大价值。

身为资本市场改革的见证者，财富管理增值的践行者，投资信心提振的助力者，恒昌自成立以来，始终与全球资本市场同频共振，聚焦最新经济走势、产业变革以及资本市场改革动向，为广大投资者输出科学资产配置方案和价值投资参考。

年初至今，恒昌已经举办四场“开新局 智未来”2023恒昌财富论坛，足迹遍布北京、广州、青岛、杭州，每一站都保持高规格、高品质，面向行业邀请经济学专家、资本市场研究专家、创投大咖等重磅嘉宾，从宏观到微观、从产业到行业、从全球到中国、从资本市场到财富管理，为投资者打开领先的全球资产配置视野，建立牢固的投资信心。

资本市场改革大幕已经打开，投资者情绪和市场风险偏好也已到了拐点时刻。誉辉资本创始人、董事长董良泓在恒昌财富论坛上指出，当前A股估值和情绪已经来到底部较安全的空间，市场整体危中有机。

展望2023年下半年，董良泓认为A股四大方向前景可期：一是，以“中特估”为代表的包括一带一路、数字经济等国有企业；二是，AI带来的整体TMT机会；三是，包括军工、自动驾驶、新能源等在内的先进制造业；四是，高股息率的价值性品种。

站在资本市场历史性拐点，恒昌也迎来了前所未有的转型时刻。正如秦洪涛先生所说，未来十年是恒昌承上启下的黄金十年。恒昌将继续坚守合法合规底线，强化价值管理，加大科技创新，以数字金融为核心，从金融科技向“科技金融”转型，为客户创造更多价值，构建更稳健、更可持续的商业模式。同时，也将继续与投资者一道，聚焦研判资本市场走势，拥抱经济复苏确定性，为活跃资本市场、提振投资者信心贡献更多民企力量。

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